获取《经济周期与期权策略：当下的情景和潜在的机会》完整版，请关注微信公众号：vrsina，后台回复“数字货币”，该报告编号为19bg0004。

　　“资本的发展周期历来是，繁荣，然后是紧张，低落，继而是危机，等等。资本发展的过程还不限于这个公式。这个公式不足以从历史上说明它的发展过程，因为资本朝两个方向发展。初期的发展是发展生产力。

　　确定性套息交易的收益率，与市场的波动率负相关，他们之间存在周期波动率与套息交易反向的解释可以理解为：如果市场没有明显的套利机会，那么理论上不存在一个既能够在不确定性升高时候赚钱，又能够在不确定性降低时候赚钱的交易。

　　作为发展中国家，中国经济周期的周转速度明显快于美国。当前如果从信用利差和期限利差的角度来看，我们已经接近2013年下半年的位置，国内的波动率数据并不完善，我们可以用信用利差来衡量市场对于不确定性的接受程度。

　　卖出期权意味着对于黑天鹅事件的承受能力降低，Put Write策略意味着如果发生超预期的下跌，风险承受加重，Call Write策略意味着发生超预期的上涨，跑输的可能性加大 简而言之：太多人卖出期权的时候，市场对于超预期风险的承受能力是下降的，这个在成熟的期权市场，可以通过Gamma Exposure来观察。